西南证券股份有限公司池天惠近期对林洋能源（601222）进行研究并发布了研究报告《智能电表稳健发展，储能光伏破浪前行》，本报告对林洋能源给出买入评级，认为其目标价位为13.86元，当前股价为9.76元，预期上涨幅度为42.01%。
林洋能源
投资要点
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推荐逻辑：1)智能电表2022年1-11月电网中标金额已达11亿，业务国内外双轮驱动；2)光伏运营自持已达1.6GW，在手已核准资源增至3.4GW，储备资源超6GW，22年EPC业务有望受益组件降价而加快储备资源开发，布局TOPCon光伏电池生产，计划2023M7和2024M3各投产6GW产能；3)储能上游方面亿纬林洋年产10GWh储能电池项目已如期投产，中游公司专注“3S”融合储能系统集成解决方案，先后中标能建2.7亿订单及预中标中电国际5亿订单，下游以“集中式共享储能电站”发展建立合作，2022H1公司纯储备资源超4GWh。
智能电表：稳健发展，内外双修打开空间。国网十四五期间投资额将超2.9万亿元，打开智能电表市场增长空间，21年国网招标智能电表金额上，公司占比3.3%，位居前列。公司电网中标额有所提升，由20年7.2亿元增至21年的9.3亿元，22年1-11月总中标额已达11.0亿元，21年业务毛利率为26%，较为稳定。智能电表境内外双轮驱动，21年电表境外业务营收6.0亿元，占比30%。
光伏运营及EPC：自持项目储备充足，EPC建设有望提速，拓展TOPCon光伏电池生产。17-21年公司光伏并网装机量由1.3GW稳增至1.6GW，在手已核准装机量由0.6GW快增至3.4GW，储备光伏项目超6GW；高电价推动发电业务高毛利率保持70%左右。EPC业务由于组件价格高企有所停滞，2020-2021年EPC项目投资由21亿元降至9亿元，当期投入金额由12亿降至4.2亿，当期工程收入由15.3亿降至3.5亿元，受益于组件价格下降，23年增速有望回升，公司以“开发+EPC+运维”模式与央国企合作，21年业务毛利率达16%，处于同行较高水平。公司拓展TOPCon光伏电池生产，计划2023M7和2024M3各投产6GW产能。
储能：项目如期投产，订单充足助力成长。储能业务上下游产业布局，上游合资的亿纬林洋(持股35%)主营磷酸铁锂储能电芯生产，年产能10GWh，21年11月第一条产线正式投产；中游合资的林洋亿纬储能(持股85%)，专注“BMS+PCS+EMS”的3S融合储能系统集成解决方案，2022年已中标(包含预中标)7.7亿元；下游方面公司以“集中式共享储能电站”模式与多加能源公司、政府等形成合作关系，2022H1末公司储能储备资源超4GWh。
盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润CAGR达20.0%，我们给予公司23年22倍PE，目标价13.86元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：组件价格不及预期；光伏建设不及预期；储能及海外订单不及预期，TOPCon光伏电池项目进展不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券（600909）陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.27亿，根据现价换算的预测PE为24.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.22。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，林洋能源行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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