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东吴证券:给予晶澳科技买入评级,目标价位97.9元-焦点快播

2023-03-05 16:32:08 来源:证券之星

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对晶澳科技(002459)进行研究并发布了研究报告《深修内功的一体化龙头,N型时代再度加码》,本报告对晶澳科技给出买入评级,认为其目标价位为97.90元,当前股价为57.98元,预期上涨幅度为68.85%。

晶澳科技

投资要点


(资料图片仅供参考)

垂直一体化龙头,持续稳健增长:公司是组件龙头公司,组件业务占比超95%,2012年以来光伏组件生产规模一直稳居全球前十位。硅片、电池、组件方面,公司技术厚、起点高,其前身晶龙实业集团2004年生产单晶占全国总量70%以上。2006年公司第一条光伏电池产线实现盈利,2010年电池出货全球第一。组件曾按日本标准代工,高起点积累自有品牌。公司自2010年开始垂直一体化,2021年组件全球市占率达14%,2022Q2组件累计出货量突破100GW,N型电池在建及规划达67GW,均处于行业前列,实力强劲、稳健增长。

光伏需求星辰大海,N型迭代+硅料降价组件龙头量利双升:1)光伏装机持续提升。2022/2023年全球新增装机预计达256GW/375GW,同比增长49.7%、46.5%,2025年/2030年全球光伏装机将分别达到592/1509GW,长期空间广阔。2)品牌渠道铸就行业壁垒,组件市占率持续集中。头部企业拥有品牌渠道壁垒,预计2023年出货CR5将扩大至77%,市占率持续集中。3)N型渗透率加速上升+硅料降价趋势,组件盈利有望提升。预计2023/2025年N型电池市占率将接近30%/50%,在N型新技术+硅料降价趋势下,组件将打开量利空间。

一体化+品牌渠道实力稳健:1)一体化水平高,成本管控铸就盈利优势。公司一体化产能配套率高达80%,回A后先进产能加速投放,截至22年底硅片/电池/组件产能40/40/50GW;签订多笔长单维持供应链稳定,主产业链+辅材双向管控强化一体化降本优势,公司单瓦盈利逐季攀升,2022Q4单瓦盈利达0.16元/W,组件厂商中位居前列。2)品牌渠道积淀深厚。公司海外渠道数量达336家,海外收入常年占比60-70%;分布式组件出货占比逐年增加,2023年预计增长至50%;产品及品牌认可度高,6次被授予欧洲顶级光伏品牌,2021年欧洲出货在中国企业中位列第一,美国工商业组件出货位列第二;2020年在越南和日本组件出货分别位列第二、第三;品牌获得国内外权威机构多项认证,可融资性高达96%,助力公司23年海外出货占比持续提升。3)组件出货持续提升,降本+溢价支撑高盈利水平。2023年公司预计出货60-65GW,全球市占率有望接近15%。一体化降本+品牌渠道溢价+N型占比提升,全年单瓦净利有望提升。

N型技术+一体化深化成为新增长点:1)N型技术布局领先。公司定位TOPCon技术,目前主打DeepBlue4.0X组件,电池量产效率达24.8%+,度电成本较PERC低4.6%;HJT实现技术突破,平均效率达25%;公司22年5月起大幅扩张N型产能,电池在建及规划近70GW,23年预计N型组件出货占比30%+,24年超50%。2)海外高溢价市场产能布局。公司目前海外一体化产能4GW,东南亚产能豁免美国双反税,有利于对美出口;2023年公司美国建厂2GW,或将受益IRA法案,获得税收优惠,对美出货翻倍增长;海外市场存在溢价,2023年公司欧美高价值市场出货占比预计超过40%。3)发展储能+辅材。公司深刻践行一体两翼战略规划,横向纵向双发展;首个储能项目计划建设200MW,与储能龙头海博思创成立合资公司;加码辅材产能,目前接线盒和焊带自供率达30%,并且新规划500台单晶炉和100吨桨料项目。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润为:53.1/92.3/124.8亿元,同比增长160%/74%/35%,对应EPS为2.25/3.92/5.30元。考虑公司品牌和渠道积淀深厚,N型技术领先,给予公司2023年25xPE,对应目标价97.9元,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧、光伏政策超预期变化、海外拓展不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.72%,其预测2022年度归属净利润为盈利51.04亿,根据现价换算的预测PE为26.72。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级15家;过去90天内机构目标均价为95.05。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,晶澳科技行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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关键词: 目标价位 东吴证券 科技

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