【全球新视野】中密控股获5家机构调研：近两年，公司的增量业务与存量业务占比基本维持在50%左右（附调研问答）

中密控股（300470）3月2日发布投资者关系活动记录表，公司于2023年3月2日接受5家机构单位调研，机构类型为保险公司、基金公司、阳光私募机构。

(资料图)

投资者关系活动主要内容介绍：

问：公司提到在核电领域的毛利率比在石化领域的毛利率要高，是为什么呢？

答：公司在核电领域的毛利率高于在石化领域的毛利率，因为核电产品生产制造流程非常复杂，投入的人工等各项成本更高，另外核电密封产品生产过程中的鉴证点、检查点多，生产节奏比较慢，为了覆盖成本的增加，核电产品的毛利率会更高。

问：公司建设核电专用生产线的原因是什么？

答：目前公司核电密封和其他机械密封是共用同一生产线，公司之所以要建设核电专用车间是因为核电密封对安全性要求非常高，为防止铁素体的污染，都使用非碳钢的设备，工装夹具等通常不与其他产品共用，因此在该产线进行核电密封的生产制造时需要频繁更换工装夹具等以保证符合核电密封的要求，对共用同一生产线的其他机械密封效率有影响。

核电密封专用生产线建成后，能够更有效地保证核电密封的产品质量，同时也会释放原被占用的其他机械密封产能，提高公司机械密封生产制造的整体效率。

问：核主泵密封在存量市场的应用对公司的意义具体体现在哪里？

答：核电市场是一个非常特殊的市场。目前核电市场的存量业务占比比增量业务大很多，而核主泵密封占整个核电站密封价值量的50%左右。存量市场是我们的目标市场，核主泵密封的在存量市场的应用，打破了国外的垄断，随着进口替代步伐的加快，未来公司在核主泵密封的业绩可期。

问：新增产能的投入产出比大概是多少？

答：机械密封板块在生产满负荷的情况下，不考虑土地、厂房等因素，仅新增设备的投入产出比大概是1:10。

问：目前存量业务占比结构如何？公司所处密封行业的成熟企业的增量存量占比通常是怎么样的？

答：近两年，公司的增量业务与存量业务占比基本维持在50%左右。公司所处密封行业最具代表性的成熟企业是约翰克兰。根据公司了解的信息，约翰克兰的增量业务与存量业务占比处于比较稳定的状态，增量业务占比大概是30%~35%。

而在公司的业务结构中，增量业务占比明显超过这些国际公司。对公司而言，增量业务占比高是公司未来存量业务增长的有力保证，也意味着公司处于快速发展期。

问：核电密封的更换周期？

答：不同核电密封的更换周期有所不同。据公司了解，核电站一个换料周期大概是18个月，每个换料周期会对核主泵密封进行一次修复，通常是运行两个换料周期后就应当更换核主泵密封。核二、三级泵用密封的更换周期与核主泵密封相近。常规岛的密封更换周期与普通泵用机械密封相近，大概是1-2年。

问：公司增量业务毛利率低于存量业务毛利率的原因是什么？

答：增量业务毛利率低于存量业务毛利率主要原因有以下几点：一是由于密封市场“增量占领存量”的竞争策略，增量市场竞争激烈，因此增量业务毛利率比存量业务低；二是因为密封辅助系统只存在于增量业务中，而密封辅助系统的毛利率非常低；三是因为增量业务是属于批量生产业务，而存量业务属于零散型业务；另外，存量业务需要更多的服务，为了覆盖服务成本，存量业务的毛利率更高;

中密控股股份有限公司主要从事各类机械密封及其辅助（控制）系统的设计、研发、制造和销售，并为客户提供技术咨询、技术培训、现场安装、维修等全方位技术服务。公司的主要产品为机械密封、干气密封、橡塑密封、机械密封辅助系统、密封产品修复、零配件。公司已与中石化、中石油、中海油、国家石油天然气管网集团、国家能源集团、中国中煤能源（601898）集团、中核集团、中广核集团、中国中铁（601390）集团、中国交通建设集团、万华集团、恒逸集团、三一集团以及国内外著名的主机厂西门子、沈鼓集团、陕鼓集团、苏尔寿、嘉利特荏原、大连深蓝、北京航天石化技术装备工程公司等建立了长期稳定的合作关系。

调研参与机构详情如下：