中泰证券：给予科沃斯买入评级

中泰证券（600918）股份有限公司邓欣,姚玮近期对科沃斯（603486）进行研究并发布了研究报告《科沃斯发布割草、商用机器人新品点评：发布新品，迈向新场景》，本报告对科沃斯给出买入评级，当前股价为64.83元。

(资料图片仅供参考)

科沃斯

投资要点

事件：科沃斯发布割草机GOATG1&商用清洁机器人DEEBOTPROK1、M1。

割草机GOATG1：充分复用扫地机智能技术

①强调智能性，解决传统割草机痛点。G1在边界感知、路径、避障上充分沿用科沃斯在家用扫地机上的高精度定位、规划路径，AIVI避障等方案，较传统割草机器人智能性更强，解决了①预埋线；②随机切割效率低；③避障差导致伤人伤物的痛点。

②邀请德国足球运动员巴拉克代言。为切入海外市场做营销准备。

③上市时间：预计23年3月进入中国、欧洲市场。

商用清洁K1&M1：大小结合，多机协作

核心突破在多产品组合+多机协同+商业模式创新，优化产品能力+使用成本。

①K1、M1一大一小，可通过各种数量组合，结合满足小、中、大不同商用清洁环境。

②搭载科沃斯首创的多机协同系统HIVE，可帮助多台机器共享环境信息，自主调度。

③DEEBOTPRO采用全租赁商业模式降低使用成本。首个科沃斯机器人租赁平台也已正式上线。

④上市时间：23年Q1将正式进驻各类商业空间。

简评：科沃斯正式从室内走向户外+商用

空间打开：据科沃斯发布会介绍，2021年家用扫地机市场当前全球约61亿美元(约400亿元)，而商用清洁市场485亿元，GrandViewResearch数据则显示全球割草机市场300亿。能力圈的开拓将为科沃斯带来更大成长空间。

能力复用：割草机器人/商用机器人上均可见科沃斯充分发挥其作为扫地机龙头的技术积累：①智能性软件算法复用；②硬件实力(自研激光雷达等)复用。科沃斯开拓新空间有实力有信心。

投资建议：买入评级

暂时维持盈利预测，预计22-23年公司利润22、26亿元，YOY+9%、+20%，对应PE17、14x。当前估值已充分反馈外界压力预期，短期可关注本次新品发布及后续双十一等事件催化，中期建议持续关注后续销量拐点、盈利拐点等信号变化。维持买入评级。

风险提示：新品性能不及预期，海外景气不及预期；国内销量不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券陈东飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.58亿，根据现价换算的预测PE为14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为104.82。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，科沃斯行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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