世界新消息丨华安证券：给予泛亚微透买入评级

华安证券（600909）股份有限公司尹沿技,王强峰近期对泛亚微透进行研究并发布了研究报告《深耕长尾利基市场，ePTFE+气凝胶双轮驱动》，本报告对泛亚微透给出买入评级，当前股价为57.88元。

泛亚微透(688386)

(相关资料图)

主要观点：

十年“膜”一剑，剑气“凝”霜成

泛亚微透从简单复合材料业务起家，经历十年不断的技术攻关与突破，开发出ePTFE膜自主知识产权技术，并围绕ePTFE膜开发面向各种下游的应用产品，为汽车、消费电子及其他领域提供微透材料的解决方案，深耕长尾利基市场。同时，公司战略性切入气凝胶赛道，开启第二曲线。由此，公司将成为ePTFE+气凝胶双轮驱动的材料解决方案提供商。

ePTFE应用潜力巨大，国产替代如火如荼

膨体聚四氟乙烯膜(ePTFE)是一种性能优异的高分子材料，在汽车、消费电子、新能源、医疗、服装、工业过滤、航空航天等领域应用极为广泛。通过我们对行业标杆企业美国戈尔的发展历程的梳理，我们认为当前国内对ePTFE膜的应用开发仍处于早期阶段，未来可延展空间巨大。由于ePTFE的下游领域均有明显的长尾利基市场特征，将对先进入者形成天然壁垒，同时ePTFE材料本身在拉伸、改性、应用开发均有一定技术壁垒。泛亚微透将在ePTFE下游应用领域不断开拓，从实现自主可控到创造高端需求。消费电子、新能源车CMD泄压阀、质子交换膜等均有望成为公司利润增长亮点。

气凝胶应用场景不断突破，国产突破即将来临

气凝胶是目前已知导热系数最低、密度最低的固体材料，具有重量轻、隔热能力强、使用寿命长等多种优势，在石油化工、航天军工、建筑建造、工业隔热、交通等领域有广泛应用。其中，随着我国新能源产业链的崛起，气凝胶在新能源领域的应用快速增长。当前，核心动力电池包技术向追求极致能量密度发展，但随之也带来安全性和可靠性要求的提升。三元电池因高温、过充、过放、穿刺、短路等原因高于工作温度时可能会发生热失控；磷酸铁锂电池因天气导致的低温环境下会使电池能量密度衰减。气凝胶将是解决这两个问题的良好方案，随着气凝胶国产化突破，气凝胶成本的降低将带来需求的快速增长。泛亚通过收购大音希声60%股权以及自建气凝胶产能完成从超低温到超高温的全温段覆盖，本部建成的25万平/年气凝胶产能面向新能源车市场，有望在明年正式投放市场，成为行业领先企业。

投资建议

预计泛亚微透2022-2024年归母净利润0.62、1.38、1.92亿元，EPS0.89/1.96/2.75元，对应PE为63.93X/29.00X/20.73X。我们选取同为新材料企业进行估值对比，与可比公司相比我们认为存在明显低估，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；

新建产能投产不及预期；

电池新技术催生的材料迭代；

宏观经济下行带来汽车产销量下滑；

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券袁健聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.27亿，根据现价换算的预测PE为31.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为66.1。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，泛亚微透(688386)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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