瑞鹄模具 订单交付顺利

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瑞鹄模具（002997）2022年Q1-Q3实现营业收入8.29亿元，同比+25.61%，归母净利润1.06亿元，同比+21.48%;Q3公司实现营业收入4.01亿元，同比+78.62%，归母净利润0.51亿元，同比+67.89%。

公司Q3实现营业收入4.01亿元，同比+78.62%，环比+36.86%，归母净利润0.51亿元，同比+67.89%，环比+27.50%，收入增长主要因释放的募投产能实现了订单交付，特别是模具外销订单、新能源车型订单交付量增加。Q3销售毛利率为23.40%，同比-4.55pct，环比-1.17pct，销售净利率为12.68%，同比-2.52pct，环比-1.34pct，毛利率下降主要因销售规模扩大，三季度终验收产品增加导致营业成本增长。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.52%/3.58%/6.32%/-0.34%，同比-2.34%/-2.16%/-1.56%/+1.15%，财务费用率同比增加，主要因本期支付可转债利息导致财务费用增加。

公司为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身制造技术、智能装备及轻量化零部件的一站式解决方案的企业之一，目标稳步提升现有模具业务、自动化集成业务和焊装零部件业务，积极开发轻量化业务。公司客户群体包括宝马、奥迪、奔驰等豪华品牌，福特、大众、本田、日产等全球主流品牌，上汽、一汽、东风、广汽、北汽、长城、吉利、奇瑞等国产自主一线品牌。截至2022年9月末，合同负债11.15亿元，相比6月末/上年末增加10%/45%，表明新承接订单及收款增加;9月末存货14.09亿元，相比6月末/上年末增加10%/33%，未来可供交付订单增加。

公司围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等产品，培育汽车轻量化零部件业务(铝合金精密压铸、一体式压铸件等)，积极开拓新能源汽车市场。在新能源汽车领域，公司成功拓展了包括北美某全球知名新能源品牌、蔚来、理想、小鹏、长城、奇瑞、吉利、北汽、广汽埃安在内的新能源车企或造车新势力。建设项目整体进展顺利，“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装，9月，部分动总和壳体类零部件开始SOP，4季度将进入生产爬坡阶段，公司预计一期产能将于年底前后建设完成;结构件产品已取得多款客户车型项目定点，公司预计一期产能2023年初建设完成，并在上半年进入试产，下半年实现SOP。

公司为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身制造技术、智能装备及轻量化零部件的一站式解决方案的企业之一，同时积极开拓新能源市场，有望打开第二成长曲线。我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.40亿元、2.28亿元、3.36亿元，对应PE分别为35、22、15倍。