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行业增速修复期 重视快递行业性机会

2023-03-21 17:22:02 来源:东方证券

行业:整体收入与件量增速强劲,局部区域价格承压。1)消费复苏叠加春节错峰效应,行业收入同环比均显著提升。2月快递业务收入849.7亿元,同比29.3%,环比10.7%。1-2月累计业务收入1617.2亿元,同比+2.7%。集中度:CR8为85.1%,较上月上升0.3pct;2)全行业件量增速迅猛复苏,当月业务量同比上涨32.8%。2月快递业务量91.8亿件,同比32.8%,环比27.0%。国际及港澳台件量2月同比+63.6%;异地件量同比+33.7%;同城件同比+20.6%。1-2月累计快递业务量164.0亿件,同比+4.6%;3)全行业单票收入增速转负,区域单价表现仍呈分化态势,局部区域价格承压。2月平均单票收入9.26元,同比-2.6%,环比-12.8%;1-2月累计单票收入9.86元,同比-1.8%。重点区域中,浙江2月单票收入5.04元,同比-6.3%,其中金华(义乌)2月单票收入2.79元,同比-9.2%,连续6个月同比负增长。广东2月单票收入7.75元,同比+4.5%,连续8个月保持同比正增长。

上市公司:通达系淡季价格竞争压力增大,顺丰价格同比相对平稳。1)收入端:申通快递业务收入增速领跑,2月快递收入增速申通(58.8%)>圆通(53.5%)>顺丰(37.1%)>韵达(26.0%),1-2月累计增速申通(15.9%)>圆通(13.3%)>顺丰(9.9%)>韵达(-6.9%);2)件量端:快递企业件量增速差异大,两通一达当月市场份额合计环比提升5.0pct。2月业务量同比增速:申通(70.0%)>圆通(61.2%)>顺丰(37.8%)>韵达(13.6%);1-2月累计业务量增速,申通(18.9%)>圆通(16.7%)>顺丰(12.8%)>韵达(-12.8%)。2月当月市场份额圆通持续领先,圆通(17.0%)>韵达(15.1%)>申通(13.4%)>顺丰(9.6%)。3)直营快递价格支撑力较强,通达系淡季价格竞争加剧。2月顺丰单票收入15.36元,同比-0.5%,环比-10.0%;韵达单票收入2.60元,同比11.1%,环比-5.5%;圆通单票收入2.54元,同比-4.8%,环比-7.3%;申通单票收入2.42元,同比-6.6%,环比-10.4%。1-2月单票收入:顺丰16.24元,同比下降2.6%,韵达2.66元,同比增长6.8%,圆通2.62元,同比下降2.9%,申通2.53元,同比下降2.5%。

关注快递行业价格变化,短期开启激烈价格竞争或较难,中长期行业分化进程仍需观察。我们认为短期基于业务恢复、货种季节性变化、提高产能利用率等目的,各公司出台一定政策激励较为正常,但基于监管环境和当前行业现状,大规模新一轮严重的价格竞争由此开启或较难;中长期来看,快递总体进入分化期,部分公司将从竞争中突围,在成本端、服务端、网络韧性等方面不断增厚竞争壁垒,但同时分化过程中或伴随着各类形式的竞争和格局变动,其中的机会和变化需要持续关注。

投资建议与投资标的

行业增速修复期,重视快递行业性机会,特别是相对低位的直营制快递。

建议关注直营快递龙头顺丰控股(002352,未评级),行业增速触底回升,直营快递一方面受益于行业增速回暖,另一方面疫情下暴露出来的供应链可靠性和稳定性问题,或在修复期为公司带来更大的发展空间。公司成本管控效果逐步兑现,鄂州机场转运枢纽明年投运,将助力公司国内时效覆盖及国际空运网络布局加速兑现;

通达系处于格局演变重要投资布局期,关注加盟制快递价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递(600233,未评级)、韵达股份(002120,未评级)、申通快递(002468,未评级);

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