国海证券受益市场回暖自营增162.78% 质押式回购涉11项诉讼“埋雷”或吞噬利润

券商板块大涨后，迎来该板块的首份半年报。

8月4日，国海证券（000750）（000750.SZ）发布2023年半年报，今年1—6月公司实现营业收入20.77亿元，同比增长23.34%，归母净利润3.9亿元，同比增加61.68%。

国海证券的业绩高增与一季度的市场快速回暖有关。资料显示，国海证券经纪业务新开客户数量在上半年同比增长64.71%，新开信用账户客户数同比增长达到151%。

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不过，国海证券营收的增长主要是自营业务的增长，今年上半年，公司的自营业务营收4.63亿元，较去年同期增加162.78%。

记者注意到，今年上半年，国海证券披露的21项诉讼中，有11项涉及质押式回购业务，而今年二季度，国海证券对此前的三项质押式回购业务计提了3217.26万元，减少中报净利润约2412.95万元。

若上述业务不能顺利收回本金，未来也将面临着资产减值的问题，进而吞噬未来的净利润，业内人士表示，这些诉讼问题对本规模较小的国海证券来说，无异于一个个“地雷”。

自营业务表现亮眼

资本市场活跃，国海证券的自营业务大幅增长，推动营收大幅增长。

根据国海证券的2023年半年报，今年1—6月公司实现营业收入20.77亿元，同比增长23.34%，归母净利润3.9亿元，同比增加61.68%。

值得一提的是，国海证券表示营收的增长主要是公允价值变动收益、其他业务收入、投资收益增加。需要说明的是，一般而言，以“投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益”来统计自营业务，而其中的第二项收益占比较小，换句话说，主要是自营业务推动了营收增长。

国海证券今年上半年自营收益为4.63亿元，相比去年同期的1.76亿元，同比大幅增长162.78%。自营业务的增长主要是受益于权益市场回暖和债券市场的走牛。

据了解， 2023年上半年，A股权益市场呈现出震荡行情和结构性行情，上证指数、沪深300、上证50和创业板指分别录得3.65%、-0.75%、-5.43%、和-5.61%的变动。

1—2月份，市场对于宏观经济复苏的预期强烈，市场迎来快速反弹行情；3—6月份，随着经济呈现弱复苏状态，市场随之进入震荡下行期。国海证券上半年权益投资业务通过寻找个股和行业阿尔法的方式提高投资收益率。

此外，债券收益率持续走低，债券市场表现走牛，国海证券上半年债券投资回报率持续优于市场同类产品1/4水平。公司表示，固定收益投资业务加强精品投研能力建设，提升波段投资能力，寻找市场收益率下行的投资机会，同时加大利率中性策略、期权期货波动率量化中性策略的实施力度，提升非方向性策略盈利贡献。

资产减值准备4年计提12.3亿

记者注意到，今年上半年，国海证券共披露了21项诉讼，包括证券虚假陈诉、债券预期违约以及股票质押式回购等。其中股票质押式回购一直以来是国海证券影响利润的重要因素。

经过梳理，国海证券有11项涉及质押式回购业务，而今年二季度，国海证券对此前的三项质押式回购业务计提了3217.26万元，减少中报净利润约2412.95万元。

具体来看，与半年报一同发布的还有一份资产减值公告。2018年，公司与融资人开展初始交易金额为2.90亿元的股票质押式回购交易业务。截至2023年6月30日，该业务融出资金本金余额为2.88亿元。融资人未按照业务协议约定履行购回或补充质押义务，构成违约，国海证券对该业务金融资产本期计提资产减值准备2524.04万元。

此外，2016年和2018年，国海证券类似业务导致而计提的资产减值准备分别为1575.35万元、1175.59万元。

可以看到，国海证券上述三项股票质押式业务已经存在了超过5年之久，且绝大部分本金未收回。

除上述三笔单独计提减值的项目外，公司还对其他股票质押式回购交易业务计提资产减值准备857.01万元，冲回已计提的股票质押式回购交易业务资产减值准备3052.91万元。

记者注意到，近四年来，公司的资产减值准备数额巨大，很大程度上影响了国海证券的盈利能力，而其中，涉及金额较大的均是由股票质押业务而计提的减值损失，这或为国海证券未来的业绩埋雷。

记者梳理，自2019年以来，国海证券频频计提资产减值，2019年有三次减值公告，合计3.36亿元；2020年有两次减值公告，合计3.79亿元；2021年有三次资产减值准备的公告，合计4.22亿元；2022年有一次资产减值准备公告，金额为9012.25万元。四年时间，国海证券涉及的资产减值准备高达12.25亿元。

而与之相对比，2019年至2022年国海证券的归母净利润分别为4.88亿元、7.25亿元、7.65亿元、2.49亿元，可以看到，上述计提资产减值的比例在相当大程度上影响了当期的盈利水平。