西南证券：给予富佳股份增持评级

西南证券股份有限公司龚梦泓,夏勤近期对富佳股份（603219）进行研究并发布了研究报告《收入结构优化，积极拓展新赛道》，本报告对富佳股份给出增持评级，当前股价为19.55元。

(资料图片仅供参考)

富佳股份

投资要点

事件：公司发布]2022年年报，2022年公司实现营收27.4亿元，同比增长5.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长49.8%；扣非净利润3.4亿元，同比增长87.7%。单季度来看，Q4公司实现营收7.5亿元，同比增长7.3%；归母净利润0.7亿元，同比增长112.7%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4元，分红率达到46.23%。

收入结构优化，内外销稳步增长。分地区来看，公司境内业务实现营收4亿元，同比增长13.65%。公司与方太合作研发洗地机产品，2022年v系列产品线上销售破亿。未来随着国内洗地机渗透率的进一步提升，公司持续推出多款新型号洗地机，预期洗地机对于公司的营收贡献将持续增长。海外市场来看，2022年公司实现营收22.9亿元，同比增长3%。在海外市场需求疲软的背景下，公司积极开拓新品，外销实现了逆势增长。未来随着公司新拓产品商用美容仪的逐步量产，预计将推动公司经营规模进一步扩大。

盈利能力持续优化。报告期内，公司综合毛利率为20.1%，同比提升3.3pp。其中内销毛利率同比提升了4.8pp至20.3%；外销毛利率同比提升了2.8pp至19.7%。一方面原材料价格回落缓解了公司成本端的压力，另一方面洗地机等新品放量摊销固定成本，公司内销盈利稳步优化。费用率方面，公司销售费用率为0.5%，管理费用率为6.7%，同比保持稳定；受到人民币汇率波动影响，公司收到汇兑收益0.6亿元，推动财务费用率同比减少2.7pp。综合来看，公司净利率为12.7%，同比提升3.7PP。

投资羲和未来，发力储能赛道。2022年，公司投资参股新能源公司深圳市羲和未来科技有限公司，共同联合开发新产品并成为其独家制造商。羲和未来主要经营太阳能光伏逆变器、太阳能光伏储能设备、锂离子电池模组等家用储能产品。公司积极布局与公司现有业务具有一定协同性及发展潜力的项目，预期将进一步提升公司综合竞争能力、盈利能力和业绩水平。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司营业收入分别为31.5/34.7/38.4亿元，归母净利润分别为3.6/4/4.5亿元，EPS分别为0.9/1/1.12元，对应动态PE分别为23/20/18倍，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：人民币汇率大幅波动风险，新品销售不及预期风险，外延拓展进展不及预期风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券陈子仪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.64亿，根据现价换算的预测PE为21.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.4。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，富佳股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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