华西证券：给予富佳股份增持评级-环球资讯

华西证券（002926）股份有限公司陈玉卢近期对富佳股份（603219）进行研究并发布了研究报告《汇兑收益增厚业绩，开拓家用储能新赛道》，本报告对富佳股份给出增持评级，当前股价为20.2元。

富佳股份

事件概述

(资料图)

3月21日，公司发布2022年年度报告：2022年实现营业收入27.44亿元，同比+5.53%，实现归母净利润3.47亿元，同比+49.76%。若扣除汇兑损益，则归母净利润同比增速23.88%。对应22Q4公司实现营业收入7.50亿元，同比+7.34%%，实现归母净利润0.73亿元，同比+112.74%。

分析判断

收入端：外销稳健，内销亮眼。分地区看，22年公司外销收入同比增长3%，在家电整体出口承压大背景下表现优于行业；内销实现收入3.97亿元，同比+13.65%，占总收入14.45%，同比+1.03pct。内销方面，公司积极开拓新客户（方太、米家、顺造等）新品类，其中为方太代工洗地机V系列22年累计线上销售额破亿元。新品类方面，公司已经取得ISO13485医疗器械质量管理体系认证，商用美容仪已进入量产阶段，预计23年将会发力。此外，公司参股新能源公司羲和未来，共同联合开发新产品并成为其独家制造商，目前已开始正式生产制造，有望快速放量。

业绩端：产品结构优化、人民币贬值带动毛利率提升，汇兑收益增厚业绩。22年高毛利率的扫地机、电机、有线吸尘器收入同比分别+301.74%、+23.43%、+23.89%，带动整体销售毛利率提升3.3pct至20.1%。22Q2以来人民币加速贬值，公司出口收入占比84%，以美元结算，汇兑收益达0.6亿元，若扣除汇兑损益，则22年归母净利润同比增速23.88%。

投资建议

国内吸尘器ODM龙头，与JS环球生活深度绑定，22年家电出口承压大背景下，公司积极开拓新客户新品类，收入及业绩表现亮眼。当前公司切入洗地机、美容仪、家用储能等高景气赛道，有望持续贡献增量。

我们预计22-24年公司收入分别为30.47/34.74/42.91亿元，同比分别+11.02%/+14.01%/+23.54%。毛利率方面，考虑到产品结构优化、大宗价格回落、汇率等因素综合影响，预计22-24年毛利率维持20%左右。费用率方面，考虑到公司ODM为主，预计各项费用率较为平稳。对应22-24年归母净利润分别为3.49/3.96/4.63亿元，同比分别+0.54%/+13.53%/+16.95%，相应EPS分别为0.87/0.99/1.16元，以23年3月22日收盘价20.20元计算，对应PE分别为23.22/20.45/17.49倍。可比公司23年平均PE为15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

客户拓展不及预期，海外需求恢复不及预期，原材料涨价风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券陈子仪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.64亿，根据现价换算的预测PE为22.2。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，估值分析工具显示，富佳股份（603219）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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