山西证券：给予海天精工买入评级 当前信息

山西证券股份有限公司杨晶晶,王志杰近期对海天精工（601882）进行研究并发布了研究报告《22净利率提升3pct至16%，龙门加工中心营收同比+30%》，本报告对海天精工给出买入评级，当前股价为31.96元。

【资料图】

海天精工

事件描述

公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入31.77亿元，同比增长16.37%，实现归母净利润5.21亿元，同比增长40.31%；扣非后归母净利润4.72亿元，同比增长37.38%。业绩基本符合预期。

事件点评

公司积极拓宽国内外市场，在2022年行业需求承压的背景下，营收保持两位数较快增长，且净利润增速大幅高于营收增速。报告期内，公司的优势产品和优势市场得到进一步巩固和提升。为贴合国家产业发展政策，公司重点发展新能源汽车等行业新赛道，培育新的业务增长点。2022二季度以后，由于国内市场需求转弱，公司单季度业绩增速有所波动。2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为30.87%/11.05%/14.96%/12.37%；归母净利润增速分别为77.47%/50.40%/28.90%/20.94%。

公司期间费用率显著下降，净利率同比提升2.8pct，盈利能力持续提升。2022年，公司毛利率同比提高1.59pct至27.31%，净利率同比提升2.8pct至16.39%。期间费用率同比下降1.58pct至8.8%，其中销售费用率4.8%，同比下降0.39pct；管理费用率5.03%，同比下降0.31pct；财务费用率-1.03%，同比下降0.87pct，主要系汇率变动导致汇兑收益增加；研发费用率3.72%，同比下降0.43pct。

公司专注于中高端数控机床业务，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水平，提高制造技术，积极推动国产替代进程。报告期内，(1)数控龙门加工中心实现营业收入57.16亿元，同比增长29.85%，毛利率同比上升0.92pct至30.95%；(2)数控立式加工中心实现营业收入26.32亿元，同比增长17.53%，毛利率同比提升4.61pct至16.86%；(3)数控卧式加工中心实现营业收入10.45亿元，同比下降24.4%，毛利率同比降低1.06pct至35.06%。公司持续进行功能部件的开发和验证，高速高精度摆头等产品批量应用，电主轴性能持续优化，核心部件的应用积累为后续产品技术升级打下扎实的基础。

公司积极开发国外客户，海外区域销售收入同比保持高速增长。报告期内，公司海外销售收入创历史新高，实现营业收入3.37亿元，同比增长77.66%；海外收入占比提升，由2021年的6.96%提升至10.62%，同比提升3.66pct；海外业务毛利率同比提升2.62pct至35.95%。报告期内，公司重点增加海外市场独立性功能的建设，对海外市场具有更快速的响应，并完成了印度尼西亚参股子公司的筹建，加快全球市场营销布局。

持续推进产能布局，聚焦新能源领域及高端数控机床。报告期内，公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力；5月，公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权，并立即开工建设，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11月，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障。

盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为国内数控机床龙头，自主研发中高端数控机床打破国外技术垄断。同时加强国内外市场的开拓和管理能力，贴合市场进行产品规划调整，巩固技术优势，深化开拓下游市场以及海外客户，拓展新的收入增长点，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.1亿元、7.5亿元、9.3亿元，同比分别增长16.4%、24.3%、23.6%，EPS分别为1.2元、1.4元、1.8元，按照3月21日收盘价31.96元，PE分别为27.5、22.1、17.9倍，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。

风险提示：下游行业增长不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；外部环境存在不确定性的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.98亿，根据现价换算的预测PE为27.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为35.97。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，海天精工行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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