深圳热线

【快播报】华西证券:给予杭州银行买入评级

2022-08-21 15:31:52 来源:同花顺财经

华西证券(002926)股份有限公司近期对杭州银行(600926)进行研究并发布了研究报告《存贷规模及非息收入表现靓丽,ROE明显提升》,本报告对杭州银行给出买入评级,当前股价为13.29元。

杭州银行

事件概述


(资料图片)

杭州银行发布2022年中报:22H1实现营业收入173.02亿元(+16.31%,YoY),营业利润73.76亿元(+27.73%,YoY),归母净利润65.93亿元(+31.67%,YoY)。中期总资产1.53万亿元(+19.14%,YoY;+5.21%,QoQ),存款9046.19亿元(+21.56%,YoY;+4.09%,QoQ),贷款6616.27亿元(+22.53%,YoY;+4.95%,QoQ)。净息差1.69%(-24bp,YoY);不良贷款率0.79%(-3bp,QoQ),拨备覆盖率581.60%(+1.51pct,QoQ),拨贷比4.62%(-0.15pct,QoQ);资本充足率12.98%(-0.10pct,QoQ);年化ROE16.62%(+2.44pct,YoY)。分析判断:

非息增长强劲,信用成本回落,营收利润增速双升

杭州银行上半年累计实现营收、PPOP、归母净利润增速分别为16.3%、16.8%、31.7%,较Q1增速进一步提升0.6pct、2.9pct、0.3pct,预计仍处于行业第一梯队。其中:1)手续费收入上半年同比+37.3%,较Q1提升17.2pct,中收的强劲表现得益于托管及其他受托业务佣金同比+38%(贡献上半年中收的63%),业务上托管规模和理财存续规模分别同比+19%和+38%是主要驱动。2)其他非息收入上半年同比+57.9%(基数回升下增速较Q1回落)。3)核心收息业务边际也有改善,上半年净利息收入同比+3.5%,环比Q1提升2.1pct,实现以量补价。上半年减值损失同比+5%,主要增提非信贷类减值,规模同比翻倍,而贷款减值损失同比缩减44%,相应的信用成本同比大幅降低。

聚焦基建存贷两旺,Q2零售投放回升,息差受资产端价格压制明显下降

二季度存、贷款规模分别同比+21.8%、+22.5%,较Q1提升3.5pct、1.1pct,驱动总资产增速上行至19%;环比看,存、贷款规模较Q1分别+4.2%、+5%,同时二季度降低同业资产增幅、增配债券投资,整体资产端贷款净额占比较年初提升0.9pct至41.2%,基本持平Q1。区域融资需求旺盛和公司较强的资产获取能力加持,上半年贷款增量730亿元,较21H1同比多增30%,已超过2020年全年增量,其中Q2单季增量同比增幅超50%。

贷款投向上:一方面,对公和零售贷款分别较年初+19.2%/+8.3%,对公投放强劲下票据规模较年初缩量24.5%,整体贷款中对公占比较年初提升3.3pct至59.2%。基建是对公信贷主要驱动,上半年对公贷款增量的43%投向水利环境和公共设施行业,整体包括水利、交运仓储和租赁商务行业的基建大类贷款占比57.8%,较年初提升1.6pct。另一方面,二季度零售贷款投放回升,对公(含票据)和零售贷款分别环比一季度+4.6%/+5.5%,零售单季增量同比翻倍。零售投放聚焦经营贷,按揭、消费贷、经营贷规模分别较年初增长4.7%、5.7%、13.5%,经营贷占比进一步提升。

负债端:中期负债端存款占比63.5%,略低于一季度,较年初提升0.8pct,但上半年存款日均余额占负债比例较21H1略降低,叠加存款定期化程度逐季抬升下,存款付息率同比+8BP。同时主动负债成本下降形成对冲,负债端付息率同比持平。资产端贷款和金融投资收益率分别同比降低14BP、35BP,是资产收益率回落20BP的主要拖累因素。资产端下行压力下,上半年净息差1.69%,同比降24BP;我们根据期初期末余额均值测算的Q2单季净息差同比降18BP,较Q1降幅趋缓,更多是资产端贡献,小微零售贷款的投放形成支撑。

受分红因素影响,截至中期,公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.14%/9.94%/12.98%,环比Q1分别降低0.02pct/0.06pct/0.1pct。而杭银转债转股价7月6日下调至12.64元/股,对应转债最新收盘价转债溢价率16.8%,结合中期风险加权资产测算,150亿元转债转股成功将提升核心一级资本充足率1.58pct,拓展扩表空间。

资产质量稳健但前瞻指标有波动,拨备率高位保障业绩释放

杭州银行二季度不良率0.79%,环比和较年初分别下降3BP、7BP,资产质量持续向好。其中对公贷款不良率较年初降15BP至1.02%,存量不良加速出清,包括房地产业贷款不良率也较年初高位回落32BP至3.46%;个贷不良率仅0.41%,较年初上升6BP,其中按揭、经营贷和消费贷分别上行3BP、1BP和18BP。前瞻性指标来看,关注类贷款占比0.46%,环比Q1上升8BP,但绝对值处于低位;逾期率较年初上升6BP至0.67%,主要是90天以内逾期有所增加,但逾期90+/不良和逾期/不良分别仅为62.3%和83.9%,分别环比一季度-1.9pct和+8.6pct,整体认定仍非常审慎。中期拨备覆盖率581.6%,季度环比提升1.5pct,处上市银行领先水平。

投资建议

杭州银行上半年规模增速和业绩增速双双上行,对公基建和零售经营贷是两大抓手,在行业经营景气度下行背景下高成长性突出。资产质量整体保持稳健优异,信用成本下行的同时拨备率高位进一步提升,也有助于未来盈利的进一步释放。目前年化ROE同比提升2.44pct至16.62%,我们持续看好公司区位优势下的高成长性,转债催化估值空间。维持公司22-24年营收328/372/427亿元的预测,归母净利润109/129/157亿元的预测,对应增速为17.9%/18.0%/21.6%;维持22-24年EPS1.75/2.09/2.55元的预测,对应2022年8月19日13.29元/股收盘价,PB分别为0.99/0.88/0.77倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;

2、公司的重大经营风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投(601066)证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.12%,其预测2022年度归属净利润为盈利121.79亿,根据现价换算的预测PE为6.92。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级13家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为19.97。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,杭州银行行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

关键词: 杭州银行 华西证券

热门推荐