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全球观热点:12天11板引“重点监控”!*ST未来沾锂成妖 拟购资产“含锂量”成色几何

2022-08-03 19:35:40 来源:同花顺财经

国内锂盐行业的资本化程度很高,除了计划IPO的江西南氏锂电外,主流锂盐企业几乎都实现了A股上市。

相比之下,位于山东的瑞福锂业,则继续寻求出售自身公司股权。

7月末,*ST未来(600532)(600532.SH)发布重大资产购买预案,计划以支付现金的方式,收购山东瑞福锂业的70%股权和新疆东力的70%股权,转让价格合计不超过38.5亿元。


(资料图)

其中,山东瑞福锂业为碳酸锂、氢氧化锂生产企业,新疆东力则为锂矿石的开采企业,号称年产量30万吨。

并购标的看起来不错,要产能有产能,要资源有资源。只要*ST未来的资金跟得上,可以就此成功“转型升级”为被市场追捧的锂矿股。

“截至2022年6月30日,公司货币资金余额约为12.9亿元,收购资产作价是不超过38.5亿元,最终定价要看评估报告。”*ST未来证券部人士回应称。

按照第一期股权转让款40%的比例来看,上市公司确实具备一定支付能力。

转型为锂矿股的预期下,*ST未来获得资金关注。在过去的12个交易日里,*ST未来11天涨停,甚至上周上交所表示“本周对*ST未来、*ST辅仁(600781)等异常波动的退市风险警示股票进行重点监控……”。

只是,目前此次收购仍存一定风险,加上公告未对山东瑞福、新疆东力作出详细介绍,其行业地位、实际经营和资源情况又是如何?是否值得资金如此豪赌?

瑞福锂业何方神圣?

由于目前披露的只是收购预案,从公告中获取的信息相对有限。

公告显示,山东瑞福的主要产品为碳酸锂和氢氧化锂,目前已建成和运营年产2.5万吨电池级碳酸锂和年产1万吨电池级氢氧化锂生产线。

上述产能,最早可以追溯到2011年该公司1000吨的碳酸锂中试生产线,首批5000吨碳酸锂生产线于2013年底试生产,大规模产能提升时间是在2017年和2018年,期间分别有2万吨碳酸锂和1万吨氢氧化锂项目投产。

另据瑞福锂业官网显示,公司还计划新上年产4万吨锂盐生产线,项目建成后,公司总的锂盐产能将达到7.5万吨。

单纯看公司产能规模,不算低,大概处于行业内中游位置,不过公司经营数据放在同行业上市公司中,只能排在尾部。

数据显示,2021年瑞福锂业营收为10.99亿元,净利润5403万元。

这一规模,大概与融捷股份(002192)(002192.SZ)在伯仲之间,后者2021年的收入、利润排在了锂盐行业上市公司的倒数第二位。

具体产销数据、产能利用率等信息,上市公司未作披露,不过综合已知的收入和锂盐价格,却可以大致推算出公司的产销情况。

以价格较低的工业级碳酸锂为例,采集的安泰科数据显示,2021年工业级碳酸锂市场均价11.61万元/吨,2022年1-5月均价为42.18万元/吨。

按照瑞福锂业2021年营业收入10.99亿元,2022年1-5月营业收入27.01亿元的数据估算,2021年和2022年1-5月公司锂盐销量为9466吨和6404吨。

不过,在实际销售过程中,盐湖股份(000792)、赣锋锂业(002460)等同业公司销售价格要略低于安泰科等第三方机构的统计价格。

比如盐湖股份,公司2021年锂盐销售均价为9.4万元/吨,雅化集团(002497)、藏格矿业(000408)的销售均价则在8.5万元/吨左右。同时,观察近两年相关上市公司产销数据可知,上市公司实际销售价格要较上述第三方监测价格打8折左右。

若按照上述8折的标准估算,山东瑞福2021年销量为11832吨,今年1-5月销量在8000吨左右。

综上可知,公司过往产量在1万吨左右,今年产量有明显增长,但是距上述合计3.5万吨的总产能距离尚远。

“山东瑞福等收购标的方面无法给出确切答案,更详细内容会在收购草案中披露,现阶段仍然处于尽调过程中,会在6个月内披露。”上述*ST未来人士回应称。

不过,等到发布收购草案时会否披露上述详细产销数据,目前仍未可知。

对此公司生产情况,另有一位曾两次从瑞福锂业采购锂盐的人士介绍称,“瑞福锂业实际产量可能不止1万吨,这家公司还进行代加工。”

他还表示,瑞福锂业属于家族企业,实控人最早是做硫酸产品,后因市场价格下跌转做锂盐,“公司电池级的产品质量相对稳定,产品价格主要跟随市场价走。”

当然,若该人士反馈的情况准确,相信*ST未来在尽调过程中也可以查明。

阿克塔斯锂矿的价值

*ST未来的收购还有重要一环,即对新疆东力公司70%股权的收购,这直接决定了此次收购标的价值的高低。

原因为,国内锂盐行业不缺产能,缺的是优质的矿端资源。只有掌握了矿端资源,锂盐厂才可以实现低于行业的成本、高于行业的利润率,和更为稳定的锂盐生产能力。

新疆东力为和田瑞福全资子公司,是一家锂矿石的开采企业,核心资产持有“新疆阿克塔斯锂矿”的探矿权和采矿权。

和田瑞福与瑞福锂业大股东均为自然人亓亮,二者存在关联关系。

由于收购定价未最终敲定,但是考虑到当前“资源为王”的现状,*ST未来拟购的新疆东力70%股权定价也可能会高于山东瑞福。

对于上述锂矿资源,*ST未来的介绍也很简短,“阿克塔斯锂矿位于新疆和田县阿克塔斯地区,矿区面积0.9063平方公里,保有资源总矿石储量为580.66万吨,出让期限为19.76年(含基建期1年),矿山可采用露天开采,下部及其他矿体采用地下开采,年产量30万吨。”

更为核心的氧化锂含量、矿石品位等数据,上市公司暂未披露。

不过,根据新疆地质勘察院2016年4月完成的《新疆和田县阿克塔斯锂矿勘探报告》等资料显示,矿区矿石资源量580.66万吨,该部分数据与*ST未来披露数据一致。

同时,该矿氧化锂量为8.57万吨,矿床Li2O平均品位为1.48%。这两项数据,则是衡量锂矿储量价值、开发价值的重要指标。

“氧化锂和碳酸锂当量LCE的转换系数为2.47,8万多吨的氧化锂大概可以生产21万吨碳酸锂。”一位曾供职国内头部锂矿企业的人士介绍称,但是实际操作过程中,还要考虑一个锂收率的问题,不是生产多少矿石都可以全部利用起来,其中还需要打一定折扣。

公开信息显示,融捷股份旗下的甲基卡矿山134矿脉,选矿锂收率65%左右,西澳矿山的选矿收率,则在50%到75%之间。

这意味着,如果将阿克塔斯锂矿全部开采出来,也只能生产十几万吨的碳酸锂,而整个开采周期需要近20年,每年大概只能满足几千吨的锂盐生产原料。

“矿石品位放在国内来说还可以,但是储量太小了。”上述锂矿行业人士认为。

他还表示,“新疆没有啥大一些的好矿了,基本都已被占完了。”

需要指出的是,新疆当地锂矿石资源相对丰富,但是存在储量规模不大、品位低、分布广的等特点,其中最知名的“功勋矿”可可托海锂铍多金属矿床已作为战略资源储备闭坑。

另据美都能源2018年初公告显示,“瑞福锂业目前的锂矿石原材料较大程度上依赖进口。”

同时披露的大额原材料采购协议显示,2016年4月到2017年底,瑞福锂业分别签订向GMM公司、江西GFLY公司采购锂精矿9万吨和1万吨,向WLPL公司采购锂原矿240万吨等协议。

到2019年7月,瑞福锂业再次与澳洲矿商Altura签订包销协议,从2019年7月至2024年6月,Altura将为瑞福锂业供应锂精矿每年35000吨。

综上可知,*ST未来收购标的虽然拥有锂矿资源,但是即便每年可以稳定输出30万吨原矿,亦无法满足瑞福锂业的原料需求,公司产能越大,原料自给越难以保证。

三度行业高位“出手”

值得关注的是,瑞福锂业、新疆东力的最大股东是自然人亓亮,不过其持股为王明悦代持,后者出手锂业资产的态度十分坚决。

2016年7月26日,*ST江泉(已更名“绿能慧充(600212)”)发布重组预案,拟置出价值4亿元的铁路运输及热电资产,并作价22亿元收购瑞福锂业100%股权,同时募集不超过8.22亿元配套资金。

不过,最终该笔交易未能成行,*ST江泉以“国内证券市场环境、监管政策等客观情况发生了较大变化”为由,终止了这笔交易。

2017年10月28日,另一家上市公司美都能源(已退市)公告,与瑞福锂业股东签订《关于收购山东瑞福锂业有限公司股权之框架协议书》,拟收购瑞福锂业98.51%的股权,交易对价不超过35.96亿元。

随后在交易所的连续问询之下,该笔交易最终定价降至29亿元。

2019年3月,美都能源宣布,终止收购山东瑞福锂业有限公司股权,并由瑞福锂业原管理团队回购其56.18%股权,美都能源剩余持股也计划完全出清。

对此,美都能源曾向指出,“主要是对方没有完成2018年的业绩对赌,我们也预估,今年碳酸锂价格不会有很大的上涨空间,现在这个时间终止收购,对上市公司来说损失相对较小。”

上述两笔交易的节点选择的都很好,尤其是第二次,刚好处于锂盐价格的顶部。

美都能源发布公告时,国内电池级碳酸锂价格为16.75万元/吨,距上一轮周期的顶点每吨只差了500元。

有意思的是,在美都能源退回股份后,2019至2021年期间,行业景气度呈先降后升,期间瑞福锂业未有动作。

直到今年二季度,电池级碳酸锂达到52万元/吨的高位,出现横盘止涨,同时业内对明年供需紧张的预期开始动摇后,瑞福锂业的股东再次选择了向*ST未来出售股权。

这么办的好处也显而易见,行情好,资产溢价就高。

当然,目前收购价格还未确定,按照*ST未来回复的口径来看,还需要等到尽调、资产评估结果出来。

于*ST未来而言,选择收购也是必然选择,因为公司现有的业务很难支持一家上市公司长远发展。其中,被公司认为利润率“不算低”的煤炭贸易业务2021年收入6.35亿元,毛利率同比增加1.93个百分点至3.82%,而医疗服务业务收入355万元,成本1376万元,还是亏损的。

上述背景下,公司选择当前现金流、利润率和二级市场关注度较高的锂业资产,也就变得顺理成章。

只是,上述收购潜在的一些风险因素需要关注。

首先是资金投入。如果此次交易的价格能够谈下来一些,*ST未来手中近13亿元的资金大概可以覆盖第一期40%的股权转让款,但是瑞福锂业后续因产能扩张,仍然面临不小的资金投入。

7月21日,亿纬锂能(300014)公告,计划与紫金锂业、瑞福锂业三方在湖南省成立合资公司,分期投资建设年产9万吨锂盐项目,项目总投资规模预计30亿元。

其次是锂盐产品价格波动的风险。该产品与其他大宗商品不同,目前市场发展不够成熟,现货市场缺少统一的权威报价,期货尚未推出,价格涨跌幅度很大。

反观瑞福锂业,成本水平难言比肩盐湖、自给率较高的同行,当前锂盐价格高,大家都可以实现盈利。

可是,一旦未来锂盐价格回落,此类企业也将面临一定的经营压力。

关键词: 重点监控